山东药玻│药瓶的行业龙头国资委里面的品种

国资委里面的品种，最好的品种，我讲最好的品种就是消费领域的。像晨鸣纸业、格力电器、白酒差不多都是国资委，然后乳业也是国资委等等，今年都有不错的表现。有一个品种，引起我的注意。

首先，中报表现很不错：

公司披露2017年半年报，实现营收11.50亿元，归母净利润1.32亿元，归母扣非净利润1.28亿元，分别同比增长18.43%、53.32%、33.65%。实现EPS0.44元，业绩符合市场预期。

从上面可以看出：业绩符合预期收入增长加速。公司内生增长15%左右，较2016年提速，我们估计主要因为

△1 . 公司部分产品提价。

△2 . 环保压力下，小企业停工较多，有利于龙头企业药玻。

其次，公司新的增长逻辑：公司二季度单季收入增长10.57%，我们估计主要因为公司产品提价过程中，下游短暂去库存，我们预计下半年收入增长会加速，继续看好产品提价。有以下几重逻辑：

公司作为行业龙头，模制瓶市占率70%+，棕色瓶市占率亦较高，公司过去10几年，产品价格一直稳定，近期上游原材料和能源（煤，纯碱）涨价，为抵抗上游涨价，公司存在产品提价预期，看好公司产品提价。

抗生素企稳模制瓶走出低谷。公司主业为模制瓶，收入占比约43%，毛利占比约60%，70%-80%用于抗生素。“限抗令”让公司2011年模制瓶出现较大下滑，此后逐渐企稳，开始恢复性增长。估计未来3年公司模制瓶收入能保持15%左右增长。

棕色瓶受益于保健品行业出口拉动增速20%左右。棕色瓶为公司第二大业务，收入占比23%左右，毛利占比23%左右，60-70%用于出口。受益于全球保健品行业的增长，公司棕色瓶性价比具有较大优势，预计未来3年收入增速20%左右。

定增打开新空间一类瓶支撑成长。2012年11月8日，国家食品药品监督管理局办公室下发“关于加强药用玻璃包装注射剂药品监督管理的通知”（[2012]132号）。

公司此次募投18亿只一级耐水玻璃，符合国家政策和产业趋势。在欧洲以及美国、日本等发达国家和地区，注射剂生产早已全部采用中性硼硅玻璃包装，彻底淘汰了低硼硅及钠钙玻璃包装产品，目前国内中性硼硅玻璃尚不足10%，打开新的成长空间。

完善员工持股发展动力十足。公司此次主要高管和骨干通过鑫联投资参与定增，定增价格为14.64元/股，合计超过2亿元，通过员工持股，调动管理层积极性和创造力，弥补了国企缺乏激励的缺点，公司进入发展快车道。