这对看似矛盾的现象同时出现，关键就在于货币政策传导机制存在梗阻。

摸清“堵在哪儿”是疏通货币政策传导机制的关键。中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏认为，央行将流动性注入银行体系后，受到资金供求双方意愿和能力的制约，信用扩张受到供给端和需求端多重约束，金融体系“有钱”难以用出去，也难以用到最需要的地方。

 

一方面，从需求端看，受清理规范地方政府债务、房地产市场调控、环保督查等影响，投向地方政府隐性债务、房地产、环评不达标企业、产能过剩等领域的融资需求显著下降。

 

另一方面，从供给端看，监管趋严、市场风险偏好下降，导致金融机构积极性不强，业务明显收缩。

 

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