恩华药业:股票激励方案落地新一轮较快增长起航维持增持评级

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维持增持评级，上调目标价至 23 元。依据公布草案，公司以 8.99 元/股授予包括中层管理和技术骨干 523 人、核心高管三人合计不超过1250 万股，解锁条件为 2018-2020 年扣非净利润增速 20%、 20.5%和21%，同比加速。激励方案的出台，有望进一步激发核心骨干积极性。在众多二线品种医保和招标放量助推下，公司新一轮较快增长有望开启。维持预测 2018-2020 年 EPS0.50/0.61/0.72 元，近期估值上移，上调目标价至 23 元(+4.06 元)，对应 2018PE46X，增持评级。

中枢神经系统用药龙头企业，医保放量下全年业绩可期。作为国内中枢神经系统用药龙头企业，近年来公司储备了丰富的二线品种，随着医保目录调整和多省招标顺利拓展，医保放量效应正在逐步显现，工业板块业绩成长确定性较高。本次激励方案的出台，也彰显了管理层对未来三年公司经营趋势的判断和决心。展望 2018 年，在老品种保持稳健增长，二线品种快速放量下，业绩逐步向上趋势确立。

合作研发不断加速， License-in 有望快速补充产品线。公司在研科研项目 50 多项，一类新药 DP-VPA 及其片剂临床进展顺利;另有 4 个精神障碍创新药物和 2 个麻醉及辅助用药项目开展了系统的临床前研究， 8 个项目申报临床或生产并获得受理。近年来不断加大外延合作研发力度，内生外延下快速补充新药研发管线。

催化剂。研发工作取得突破性进展、医保放量下业绩增长超预期。

风险提示: 二线品种推广不及预期风险、招标降价风险。

恩华药业:股票激励方案落地 新一轮较快增长起航

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