罕见！券商打脸绿城曹舟南：股价被低估？你可拉倒吧！ 4月21日

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4月21日，绿城中国控股有限公司在杭州召开“2018绿城生活开发者大会”，绿城中国总裁曹舟南在会上表示，公司股价“被严重低估”。

大约两周后的5月4日，兴业金融证券发布研究报告称，继续维持对绿城中国的“卖出”评级。

兴业金融证券给绿城中国定出的目标价为7.10港元。截至5月18日收盘，绿城中国股价为12.18港元。

这意味着，绿城中国的股价和兴业金融给出的目标价相比有71.5%的溢价，绿城中国被高估了七成左右。

NO. 1｜壹

兴业金融证券是马来西亚兴业银行旗下券商，曾用名侨丰证券有限公司、兴业侨丰证券有限公司。该公司在亚洲范围内有一定影响力，新加坡、印尼、香港、中国、泰国均有其分支机构。

有限的土储规模、利润率较低导致销售与收益增长不足

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，是兴业金融证券继续维持“卖出”评级的主要原因。

虽然绿城中国在2017年明显加快了拿地速度，但兴业金融证券认为，由于绿城中国的主要业务集中在一二线城市，而且资产负债水平较高，阻碍了征地扩张带来的正面效应。

Choice数据显示，关注绿城中国的研究报告较少。据Choice不完全统计，最近一年发布的研究报告数量仅有6篇。

除了兴业金融证券外，德银在绿城的2017年中期研报中指出，“由于土地储备不足，执行不力，绿城的长期前景仍不明确。因此，我们预计其土地储备只能支持明年的销售恢复到2016年960亿元的销售额。”

机构看衰，而绿城中国创始人宋卫平的亲密战友寿伯年，在今年四月份之前，就以21.09亿港元清出其持有绿城中国约8.06%的全部股份。

寿伯年1998年加盟绿城，这位被绿城人亲切称为“寿爷爷”的绿城元老，在默默守护绿城20年之后，以“清仓股票+离职”的方式，彻底从绿城中国抽身离去。

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NO. 2｜貳

绿城创始人宋卫平身侧始终站着两个人，其中一位就是老臣寿伯年，另一位则是接班人曹舟南。

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曹舟南是财务出身，曾在体制内官至浙江省财政厅副处长，加盟绿城前任职国企浙江铁投的高管。

据说宋卫平在与曹舟南的接触中特别欣赏这位国企的副总，曾亲自去浙江请曹舟南来绿城任职。

据《乐居财经》报道，曹舟南来到绿城后，给宋卫平的建议是做代建。“在不推高负债的前提下扩大体量，唯一的途径就是做代建，做品牌和管理输出。

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”

如今代建已成绿城的重要业务，2017年销售额430亿，占绿城该年合同销售额的29%。

对比起宋卫平，财务出身的背景给予曹舟南对经济指标更加灵敏的嗅觉。而且他也更加乐于表达，时常发表对行业的看法与吐槽。

3月29日，绿城业绩发布会上的绝大多数时间都是曹舟南在讲。他去年在香港的中期业绩发布会上多次评价自己“我嘴巴很毒”、“我嘴巴很大”

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。

但在地产发展的大时代，曹舟南的战略是对是错，市场用脚对股价进行投票可能已经给出了答案。

对于投资者关注的绿城股价问题，曹舟南在上述开发者大会中回应，“虽然我们深知绿城的价值，但绿城中国的市值管理工作确实做得不好，所以股价也被严重低估。

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”

事实上，去年曹舟南就对绿城的股价问题颇有看法。绿城股价在去年业绩发布会当天明显下挫，曹舟南很费解，认为香港市场还是个投机市场，股价高低并不能反映公司价值。“今天绿城中国（股价）涨10%还差不多。”

他甚至表示这是一次抄底好时机，“去年（2016年）也是跌了，很奇怪。我去年一口气买了100万股，今天上午又想买，但时间冲突。去年我买100万股赚大钱了，今天买了肯定赚大钱。”　　

更为严重的是，股价低不仅会引得投资人的关注甚至不满，同时还可能消磨了绿城管理团队的积极性。

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曹舟南在表示股价被严重低估之前，就在着手“建立现代企业制度”，其中重要的一点就是“解决核心团队的激励问题，明年（2018年）要竭力地做事业合伙人制。”

绿城的事业合伙人制度包括高管期权计划、管理层持股计划、价值创造的共享计划等。

在今年3月29日召开的2017年度业绩发布会上绿城表示，目前期权计划已经落定。绿城在2017年12月27日完成了向五位执行董事及38位高管授出股权1亿股。

据了解，绿城在今年还将选拔一批高管层和基干队伍，推进管理层持股计划。

但期权的价值与股价的涨幅息息相关。

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低迷的股价已经在一定程度上制约了绿城的发展。如何拯救“被低估”的绿城股价，显然不能只靠曹舟南“很大”“很毒”的嘴巴。