股市分析：利亚德大剖析！截止发文利亚德收盘价23.79

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截止发文利亚德收盘价23.79，刚好和我17年11月中旬第一次买入时价格一致，也算是一个小的轮回周期。于利亚德，和雪球上很多前辈相比我是一个新人。只是持有利亚德的这些日子一定程度对我个人提升很大，故写点文字记录一下作为后续思考和回顾的依据。

一、初识利亚德

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自己起初关注利亚德是源于国泰基金的杨飞，说实话第一次在23.79的位置买入利亚德买的很仓促，甚至只是草草看了几眼过去几年的数据。和很多跟踪持有利亚德两三年的朋友相比我是一个新人，但从11月（23.79)到今天(23.79)这个小周期的持有利亚德的过程让我受益非浅。

利亚德是集设计、生产、销售及服务为一体的LED显示屏和LED发光产品应用的专业公司。这是市场上关于利亚德最简单直接的介绍。

和很多人一样，我个人最先被利亚德吸引的还是其业绩增长性。一定程度上，看到它的业绩数据有点感叹自己为什么关注他那么晚。

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简单的数据可以看出，利亚德几乎每年都会超额完成自己在公开报告中的业绩目标。业绩高增长的同时还确定性强，其实这样的公司A股市场屈指可数。利亚德年报是我见过最富诚意的年报，内容丰富，针对性强。单从这点已经碾压了大部分上市公司，年报甚至会对公司未来三年的的情况作展望。通过这样的年报或多或少可以从侧面感受到公司管理层的执行力和公司的文化。

二、持有利亚德期间大事

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1、完成了定增

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非公开发行顺利完成。公司已于上周完成12.2亿的非公开发行，发行价格为18.39元/股

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，募集资金已全部到位并还贷（收购NP时公司在境外的贷款）。

2、改善现金流

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现金流大幅改善。公司高度重视并加大收款力度，预计2017年度经营性现金净流量约7亿元左右，较去年同期增长50倍以上；公司主要财务指标将全面提升。

3、收购NP项目损失

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多因素导致2017年收购NP项目净亏损。NP是一家非常优秀的公司，收进来后业绩增速超出预期，但由于欧元对人民币汇率提高，并购NP境外的借款产生了汇兑损失，同时配套所作的定增因政策原因，将近一年才获批，使得利息支出周期变长，所以总体来说对17年的净利润有一定的影响。

4、大股东增持

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鉴于公司股价连续下跌，基于对公司未来发展的信心，看好公司长期投资的价值。公司控股股东及其一致行动人李军先生和杨亚妮女士自2018年2月9日起未来6个月内，拟增持金额不超过10000万元。

5、在新华社的“改革开放四十周年开年访四地”活动中，利亚德被选作中关村科技企业的名片而接受权威官媒的展示。

三、持有利亚德期间的困惑

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自己持有利亚德的这个小周期主要可以分为三个阶段。第一阶段是11月中建仓到元旦前后，毫无疑问自己一定程度上买在了一个周期的最高点，这一阶段自己还算积极面对其一路阴跌积极做T元旦前自己成本线已和市场价持平。第二阶段是元旦后到2月8号左右，这一阶段我一度认为利亚德不会再到元旦前的位置，市场无疑给了我当头一棒，这一阶段伴着随着利亚德的困惑也越来越多。第三阶段2月9日到目前。

其实，梳理清楚以上几件大事再回头看自己之前的困惑已不是什么事了。但是人没有先知能力，只有站在一定的时间空间维度上才能真正看清事物的发展，这正也是投资的美妙之处。

1、利亚德的增长模式

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伴随着估价的走势，雪球上一度出现质疑利亚德连续几年翻倍增长模式的声音，觉得利亚德过去的高增长来自于并购。但最终利亚德2017的数据给了最好的回应，全年几乎完全是内生性增长，利润11,94亿元，同比增长70.65%，归属上市公司利润12.08亿元，同比增长80.59%。而外延式增长整个17年只有收购NP（损失7000w）和长沙并购项目（3000w利润）。

2、PPP政策对利亚德影响

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金融行业降杠杆对PPP模式政策收紧后，东方园林等一系列PPP模式运行的公司的估价出现了很大的回撤。伴随着这种情绪结合利亚德的走势，市场上最利亚德工程PPP项目的占比出现了较大的担忧。其实，从公开信息可以看到PPP项目占利亚德收入比例很小，只有赤峰和茅台的天酿演义两个项目。另一方面，PPP项目收紧规范入库更加利好一些现有的优质PPP项目。

3、现金流问题

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一直受投资者诟病的现金流问题上文已经有了介绍，值得注意的是公司的经营把改善现金流纳入了员工激励和考核上。

4、大额解禁

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前期的并购捆绑利益也带来了后面的大额解禁问题，可以说这是利亚德发展必须迈过的一个台阶。从利亚德李总的公开发言可以了解到利亚德的核心高管短期内没有资金需求并且一直认为股票严重低估不会出售股票。金达董事长也没有个人资金需求并且相信行业高速的发展，最少2022年，励丰的周总个人有资金需求会继续出售股票。这些信息一定程度上从利亚德3月的股价走势上得到了验证。

5、城市夜游和其他企业相比有无优势

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首先这个领域的市场在未来3--5年会迎来井喷式发展，蛋糕足够大，还处于一个良性竞争阶段。利亚德在这一领域的核心优势在于利亚德全国范围布局广，是国内唯一做了全国化布局的照明一体化系统服务商。最重要一点的是利亚德的景观照明项目与集团的显示、文化旅游、VR体验结合，带有一定的科技特色并不是单纯的做景观照明，这也是其主要竞争优势。

四、利亚德后续展望

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1、用渠道说话

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LED商用市场爆发后，利亚德从2016年开始布局渠道，2018年利亚德将迎来渠道为王的时代，渠道模式将成为利亚德一个统一权威的声音去发声。计划2018---2019两年期间在全国开1000家体验店，渠道模式将大幅度增加产品的覆盖面，更好的打出利亚德的品牌。另一方面，我们投资者也必须考虑到渠道布局模式不及预期带来的风险。

2、领导者魄力

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谈论这个话题似乎有点带着个人情怀去投资的味道了，暂且先不论好坏。事实上，利亚德高层的执行力所有投资者有目共睹。12年LED市场上不分伯仲的三家企业利亚德、洲明科技、艾比森，现在已经有人掉队很远，这已经很能说明问题。

3、国际战略

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2月23日，在巴西圣保罗召开了2018年国际业务工作会议。整个2017年国际业务增长20%,这是建立在收购NP汇率损失的基础上。可以说这一成绩十分耀眼，国际市场对利亚德品牌认可度在提升。同时不得不说，并购纳斯达克上市公司平达和收购NP对于利亚德整合国际业务和VR\AR技术意义重大。

4、各业务齐头并进

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一方面利亚德小间距业务保持高速增长，龙头优势明确，随着技术革新成本下降，应用领域会逐步拓宽，将继续充分享受行业高增长带来的红利。17年小间距订单27.5亿，同比增长51%，今年开局也很好，有理由相信小间距业务继续为公司成长带来充足动力。

另一方面夜游经济和文化旅游特色鲜明，市场空间被低估，有望迎来一个收获期。过往夜游经济更多的被误解为简单的城市照明工程项目，利亚德夜游经济项目是以文化创意为先导，对科技设备进行集成，符合智慧城市和大数据技术的发展，科技部领导很赞同利亚德的这种文化模式，认为很有必要加强品牌力的宣传。文化旅游板块的发展为VR带了更多的场景应用，协同效应明显，值得期待。

5、个人预期

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截止发文，3月6日，公司预告2018年一季度报业绩同比增长60%---80%，大幅超出市场给出的40%的预期。就算保守给出18/19年净利19.0/26.1亿的预测，对应EPS为1.12(-0.07，-5.8%)/1.54(-0.05，-3.1%)元，30元左右是我个人今年对其的目标价位。（作者：西西里少尉）