拥挤&唯一的交易：做多人民币！在人民币的外汇市场上

四天后，人民币汇率再次连闯多道关口，做多人民币已经成为拥挤的交易。

1月15日，美元指数延续上周跌势，日内短线跳水创2015年1月以来新低至90.57。在美元指数继续大跌的背景下，人民币兑美元汇率再现强势拉升，人民币已经突破2017年6.4390的高位。新年伊始不过半个月的时间，年内升值已经超1%。

当日，人民币兑美元中间价大幅调升358个基点，报6.4574，创2016年5月3日以来最高；在岸人民币兑美元汇率随之大幅高开逾百点，接连突破6.45、6.44、6.43、6.42四道关口，盘中曾至6.4138，刷新逾两年新高。

据Wind数据显示，以人民币对一篮子货币的币值来看，2017年年初，人民币CFETS指数为95.25，2017年底为94.85，一直稳定在95上下，至今没有跳出波动范围，也是相当强。

能找得到的原因包括：

1.美元指数连续第四个交易日下滑。美国12月份核心通胀率超预期显示通胀提速，并未扭转美元下跌态势，而美元走弱是人民币走强的主要驱动因素。

2.美元指数大幅下挫带动了人民币相对美元升值，叠加春节前刚性结汇需求、购汇盘观望使得人民币存在短线继续升值空间。

3.近期全球经济强劲的氛围发酵，商品价格走强，而且政治环境亦有所改善，这导致全球央行可能加速收紧货币政策的预期骤升

4.德国央行高官表示，他们央行已经决定将人民币纳入外汇储备，凸显人民币储备货币地位愈发受到认可。2017年上半年，欧洲央行共增加等值5亿欧元的人民币外汇储备。新加坡、俄罗斯等60多个国家和地区将人民币纳入外汇储备。

自2016年10月1日起，人民币正式纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子，成为继美元、欧元、日元、英镑后的第五种货币，其中人民币权重为10.92%，位列第三。

5.仅用一年，中俄双边贸易就超额完成了两年的“小目标”。而拟于下周上市的中国原油期货从设计之初，就是为俄罗斯乌拉尔产区的中质含硫原油“量身定做”。叫板石油美元霸权，中国迈出了第一步…

兴业研究表示，1月份人民币汇率整体仍呈现易升难贬。外管局对于境外提现的强监管政策显示，2018年跨境资本流出的监控仍不放松，且企业结汇盘影响仍在。

在这种大背景下，市场只有一个选择：做多人民币，这个交易已经很拥挤了。德商银行分析师周浩称：

总体来说，人民币的升值与市场头寸相关。

从大的资产配置角度来说，大量资金进入股票市场，这导致了美元的自然贬值——因为市场最主要的资产管理公司都是以美元来进行资产计价，如果购买美国股票，那么不会产生外汇头寸，但只要购买非美元股票，就会自然产生外汇头寸，而这个头寸的天然方向就是美元空头。

从多数市场参与者的角度来看，股市的上升势头似乎尚未结束，因此预期仍会有大量资金进入，这意味着未来的美元空头还会进一步增加。在这样的预期下，目前已经形成的美元空头（因为购买非美元股票而产生）会倾向于选择不对自己的外汇头寸进行对冲，这会导致市场上形成单边的美元跌势。而任何关于美元的负面消息，都可能导致美元的急速暴跌。上周的欧元和英镑暴涨就是一例。

对于人民币来说，只要美元的跌势不减，那么人民币就难以避免对美元的升值。而在人民币的外汇市场上，市场的头寸也只有一个方向：做多人民币。

从交易策略来说，选择做多人民币是正利差交易。在实际操作中，市场有两个选择，一是做多人民币兑美元，这做起来比较简单；另一种方式则是做多人民币兑一篮子货币，这涉及到篮子中的货币权重。做多人民币兑一篮子，听起来很合理，因为人民币汇率钉住一篮子货币，那么只要这一假设成立，那么市场就可以赚取人民币兑一篮子货币的正利差。但事实上，人民币对一篮子货币的操作并不容易。问题是其中的货币组合并不容易选，而很多货币的波动性很大，这导致了兑一篮子的“宏观大致稳定”并不代表“微观绝对稳定”，在实际交易中，市场参与者很容易出现大幅盈亏的状况。

但无论如何，市场的交易大方向仍然是看多人民币，无论是从全球资产配置的角度（看空美元）还是从市场的实际交易头寸，因此很容易导致人民币的升值，而如果市场中缺乏美元买盘，就会出现人民币的快速升值。

周浩称，人民币汇率的可预测性将会明显降低。对于市场参与者来说，传统的外汇市场思维方式将会面临很大的挑战，同时市场风险管理也需要被高度重视。

外汇头条 ID：waihuitoutiao 个人微信：whtt111